服装纺织：寻找转型胜出的企业 荐7股

投资要点：

    2013年纺织服装行业经营形势及股价回顾：行业整体呈现出口弱复苏、内销持续低迷的局面，反映到上市公司板块的报表上则是制造逐季回升，品牌逐季恶化。反映到股价上，制造龙头公司整体表现优异，股价上涨主要来自于业绩提升，而主流品牌公司由于基本面不佳普遍没有可持续的机会，股价上涨更多来自于阶段性的主题推动。

    2014年行业形势展望：预计整体弱复苏，内部分化进一步加剧。（1）出口制造：弱复苏有望延续，棉花直补长期利好行业（2）品牌零售：确立底部之年，本土品牌要么沉沦要么新生。

    我们判断品牌服饰板块最快有望于2014年二季度见底回升，线上线下融合大发展将是长期趋势。我们认为行业未来的突破口主要可能来自品牌与产品差异化、线下渠道精简优化、渠道扁平化，线上线下融合发展、管理层的职业化专业化和通过品牌兼并整合实现集团化发展等方面。行业未来复苏的可能前瞻指标包括订货会、可比同店销量增长、营运指标（存货与应收账款周转率等）、行业零售数据、售罄率等。O2O作为一种新的经营工具，未来将为更多零售品牌所采用，从理论上讲O2O的成熟运用也会进一步提升传统品牌的竞争力。受运营体制等影响，短期本土品牌实行O2O有一定的现实障碍，但“革自己的命，还是等待被市场革命？”将成为多数传统品牌公司中期面临的重要课题之一。

投资策略与建议：

2014年投资策略：寻找转型胜出的公司。（1）出口制造：关注白马蓝筹和小市值黑马，重点推荐鲁泰A(000726，买入)，关注华斯股份(002494，增持)。（2）品牌零售：主流公司的整体机有望好于2013年。我们预计品牌服饰板块的基本面推动行情最早有望在二季度启动，在投资标的的选择上，我们主要遵循三条主线：积极转型布局线上线下大融合战略的公司、拐点复苏型公司与稳健改善型公司。落实到投资标的，品牌公司未来一年我们更倾向的标的为：罗莱家纺(002293，买入)、富安娜(002327，买入)、探路者(300005，增持)、大众休闲第一龙头、森马服饰(002563，增持)和朗姿股份(002612，增持)。

    风险提示欧美经济整体复苏的波动对纺织产品的需求及毛利结构会带来显著的影响，宏观经济波动对消费的影响，库存消化慢于预期给品牌服饰公司带来的压力等